by (Bloomberg) – Industriaktier skjuter i höjden, skräpobligationsspreadar dras åt, kvantiteter ökar korta statsobligationer och alla rusar in i aktier.
Mest läst av Bloomberg
Det som en gång var en attityd av skepsis bland investerare har förvandlats till något som gränsar till eufori. Kontanter och säkringar säljs slut och ersätts av efterfrågan på allt från småbolag till memeaktier. Uppgången drivs av data som visar att den amerikanska ekonomin blomstrar mitt i ökande tecken på att Federal Reserve slår inflationen.
All optimism har drivit S&P 500 till randen av sin sjätte uppgång på sju månader och drivit priserna på Nasdaq 100 till nästan 35 gånger vinsten. Det är manna för tjurar – även om det bara ger dem ett litet spelrum om något i ekonomin eller penningpolitiken inte skulle gå som man hoppats.
“Det är farligt och konsensus, men det är slutet av juli, så vem är angelägen om att bekämpa det?” säger Peter Tchir, chef för makrostrategi på Academy Securities. “Vi är nu i ett skede där människor är engagerade i att tillhandahålla allt sitt kapital. En hökaktig Fed-hållning är ingen ursäkt just nu, och påståenden om en lågkonjunktur är svåra att motivera heller.”
Ekonomisk data fortsätter att trotsa pessimistiska prognoser – från bruttonationalprodukten till konsumenternas förtroende och anställningar, allt har slagit prognoserna. Rapporter på fredagen visade att arbetskostnadsindex för andra kvartalet visade den långsammaste ökningen sedan 2021, medan Feds favoritinflationsindikator visade den minsta ökningen på mer än två år.
Goda ekonomiska nyheter lockar fler och fler investerare till riskfyllda tillgångar. En stadig ökning av spekulativt sentiment har drivit aktiepositioneringen till de högsta nivåerna sedan januari 2022. Enligt Deutsche Bank AG är investerare betydligt överviktiga i aktier efter att länge vägrat ändra sin underviktsposition.
Samtidigt visar många säkringsindikatorer att efterfrågan på förlustsäkring är låg. Enligt RBC Capital Markets är putspremierna för både Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ) och SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) på de lägsta nivåerna på minst ett decennium. Dessutom köper investerare fler samtal för att spåra rallyt samtidigt som de spenderar mindre för att skydda sina vinster.
“Marknaden är helt enkelt inte villig att ge upp den positiva berättelsen. Hedging är oerhört billigt, säger Amy Wu Silverman, chef för derivatstrategi på RBC Capital Markets. “Efterfrågan på samtal drivs mer av människor som underpresterar än av de som har gjort bra ifrån sig och behöver skydda sig.”
Medan hausseartade satsningar nu ger resultat, verkar all optimism oroande för vissa med tanke på de många faror som investerare fortfarande står inför. Marknaderna var oroliga under torsdagens session då utsikterna till en blygsam politisk åtstramning i Japan pressade ned S&P 500 med mer än 1% under dagen, även om nedgången vändes i nästa session.
Greve Brent Schutte, investeringschef på Northwestern Mutual Wealth Management, är bland dem som säger att eufori har gått för långt. Han bytte nyligen aktiepositionering till neutral från övervikt samtidigt som han bytte till övervikt i obligationer, och sa att en lågkonjunktur fortfarande är en möjlighet.
“Samma människor som antagligen trängs just nu hade fel om sina synsätt för nio månader sedan, och nu vänder de kursen,” sa Schutte. “Jag driver i motsatt riktning. Börsen har några svåra månader framför sig.”
Treasury-marknaden har sett en expansion av snabba pengar korta satsningar på senare tid, med hedgefonder som driver övergripande baisse satsningar till historiska nivåer. Hävstångsfinansierade fonder har ökat den totala kortslutningen av amerikanska obligationsterminer sedan mars, enligt ett mått på aggregerade nettopositioner baserat på data från Commodity Futures Trading Commission.
Fast-buck-kvanter, kända som rådgivare för råvaruhandel, har byggt upp en stor kortsatsning sedan maj. JPMorgan Chase & Co.s strateg Nikolaos Panigirtzoglou uppskattar att de kortar 150 miljarder dollar i obligationer som de potentiellt skulle kunna likvidera vid ett rally.
Nackdelen med det extrema skiftet är att negativa överraskningar kan få en överdriven påverkan. Enligt JPMorgan Chase & Co. fick turbulensen i banksektorn i mars aktiekurserna att falla och amerikanska statsobligationer att rally, vilket tvingade rådgivare för råvaruhandel att likvidera obligationer till ett värde av 200 miljarder dollar på några dagar. En tillväxträdsla kan upprepa denna episod.
Ändå kommer det att bli svårt att stoppa marknadsmomentumet. Strateger har reviderat upp sina S&P 500-mål och ekonomer har tonat ner sina dystra prognoser. Några av de största nedåtriskerna som hotar ekonomin – inflationen stiger till fyra decenniers högsta, en hotande lågkonjunktur – har sedan dess försvunnit.
“Det skulle kräva ett massivt rally i obligationer, vilket förmodligen bara skulle komma med någon form av rädsla för datachocktillväxt”, säger Charlie McElligott, cross-asset strateg på Nomura Securities International. “Vi har sett uppgifter om ekonomisk tillväxt hålla i sig, arbetsstyrkan hålla uppe och till och med den amerikanska bostadsmarknaden återhämta sig.”
– Med stöd av Lu Wang.
Mest läst av Bloomberg Businessweek
©2023 Bloomberg LP
