by (Bloomberg) – Marknaderna bör rusta sig för en djup amerikansk recession som motiverar en dramatisk räntesänkning på en procentenhet av Federal Reserve, varnade Jeffrey Sherman från DoubleLine Capital.
Mest läst av Bloomberg
Det är ett djärvt uttalande baserat på försvagande ekonomisk data och antyder en recession för Sherman nästa år, även om Fed förväntas göra fler räntehöjningar den här veckan. Penningmarknaderna satsar redan på totalt 130 räntesänkningar av Fed 2024, men Sherman tror att politikerna i slutändan kommer att behöva sakta ner och sedan leverera den största räntesänkningen sedan pandemin började.
“En mängd olika ekonomiska indikatorer som vi tittar på är antingen varnande eller lågkonjunktur”, sa Sherman, biträdande investeringschef på kapitalförvaltaren DoubleLine, i en intervju. “När de sänker räntorna kommer det att vara 100 punkter.”
Kampen mellan Feds hökar och duvor intensifieras, vilket grumlar utsikterna för räntor
Sherman, känd för sitt eponyma obligationsmått på ränterisk, förbereder sig för detta resultat genom att söka säkerheten för långfristiga statsobligationer. Han köper 10- och 30-åriga statsobligationer och ser inga problem om Fed höjer räntorna ytterligare denna vecka eftersom han tror att de långa räntorna har nått en topp.
Amerikanska 10-åriga statsräntor ligger på 3,9 % efter att ha stigit över 4 % vid flera tillfällen under det senaste året när marknaderna brottas med när globala centralbanker kommer att avsluta sin brantaste cykel av räntehöjningar på decennier. De korta räntorna är fortfarande mycket högre, en vändning som har signalerat en lågkonjunktur tidigare, och Sherman tar inte lätt på det.
Obligationshandlare satsar på “nirvana” i den nya avkodningen av avkastningskurvan.
“Obligationsmarknaden säger till Fed att de har höjt räntorna för mycket och att de måste sänka räntorna,” sa Sherman. “Men Fed kommer att vara lite sen med att sänka räntorna, kanske på ett akut möte. Men tanken att Fed kommer att sänka räntorna med 25 punkter eller 50 punkter och lösa allt kommer inte att hända.”
Hans tillvägagångssätt överensstämmer med hans eget mått av anknytning. Sherman-kvoten, som representerar avkastningen per löptidsenhet, signalerar att det är ett bra tillfälle att köpa obligationer. På Bloomberg USAgg Index är det upp från 0,21 för två år sedan till 0,77 idag. Det betyder att det skulle ta en räntehöjning med 77 punkter under loppet av ett år för att kompensera för obligationsräntorna.
Sherman sa att förhållandet i hans portföljer är nära 1,00, och det är det bästa det har varit på nästan sex år. DoubleLine, grundat av Jeffrey Gundlach, har 92 miljarder dollar under förvaltning.
Han äger också kortfristiga företagsobligationer av investeringsgrad eftersom han anser att det är för tidigt att ge upp sina solida avkastningar och oroa sig för fallissemang eftersom de flesta kvalitetsföretag har förlängt löptiden på sina skulder. Det betyder att han inte förväntar sig någon lågkonjunktur i år.
“Det finns många saker som tyder på att vi förmodligen kan komma dit under de kommande 12 till 18 månaderna”, sa han. ”Marknaden kommer att vara framtidsinriktad. “Hantelstrukturen tillåter oss att vara någorlunda bekväma med att äga krediter nu”, sa han och syftade på en strategi som delar upp en portfölj i element med lägre risk och högre risk.
Trots motståndskraften hos vissa ekonomiska siffror, framför allt den amerikanska arbetsmarknaden, börjar andra visa sprickor. New York Feds amerikanska recessionsindikator nådde en 40-årshögsta i juni.
Sherman varnade för att den här gången kommer kreditmarknaden, snarare än högavkastande företagsobligationer, att leda standardcykeln. Högavkastande finansiering kommer inte att återhämta sig förrän senare nästa år, medan krediter av investeringsgrad inte kommer förrän 2025, sa han.
Denna månad sa Moody’s Investors Service att standardräntan för spekulativa företag världen över förväntas nå 5,1 % under nästa år, upp från 3,8 % under de 12 månaderna till juni. I det mest pessimistiska scenariot kan avläsningen gå så högt som 13,7 %, vilket överträffar nivån som nåddes under kreditkraschen 2008-2009.
“Jag tror att en signal att titta på nu är den stigande andelen fallissemang på kreditmarknaden,” sa Sherman. “Dessa lån har rörlig ränta och har känt den fulla effekten av Feds räntehöjningar medan räntemarknaden har tid innan räntorna rullas tillbaka.”
– Med stöd av Aline Oyamada och Gem Atkinson.
Mest läst av Bloomberg Businessweek
©2023 Bloomberg LP
