by Av Naomi Rovnick och Dhara Ranasinghe
LONDON (Reuters) – Marknaderna har stora förhoppningar om en mjuk landning för ekonomin när obligationer och aktier stiger. Men en kraftig minskning av överskottsbesparingar skapade av covid-19 kan vara en tipppunkt, vilket leder till hausseartad känsla.
Hushållens kassainnehav som ackumulerats under nedstängningarna och statliga stimulansåtgärder 2020-2021 har länge citerats av analytiker och centralbanker för att hjälpa ekonomier att undvika en djup recession.
Men den snabbt höga inflationen och de snabbt stigande räntorna som en reaktion på detta gör att denna sparkudde snabbt krymper.
San Francisco Federal Reserve uppskattar att överskottsbesparingar i USA har minskat till cirka 500 miljarder USD från cirka 2,1 biljoner USD i augusti 2021.
I Europa tror Deutsche Bank att översparandet har minskat i Sverige, som kämpar för att hålla tillbaka bostadskrisen. Brittiska hushåll drog pengar från direkta besparingar i rekordfart i maj, medan regeringens kontor för budgetansvar förutspår en besparing på nästan 25 % år 2020 vid årsskiftet från noll.
Slutet på sparandet kommer inte att utlösa en lågkonjunktur med en stram arbetsmarknad. Ändå kan en nedgång i utgifterna påskynda den typiska ekonomiska smärtspiralen med minskande företagsinvesteringar och hög arbetslöshet.
Statsobligationer skulle lysa i en lågkonjunktur, sa investerare, medan minskande sparande bör undvika konsumentaktier och högavkastande kredittillgångar.
“Inhemsk konsumtion är en stor del av ekonomier”, säger Oliver Blackbourn, portföljförvaltare för flera tillgångar på Janus Henderson, i Storbritannien, USA och euroområdet.
“När det väl kollapsar kan dessa ekonomier bli väldigt, väldigt sårbara väldigt, väldigt snabbt.”
GÅ UT
Överskottsbesparingar definieras på olika sätt, men ekonomer är generellt överens om att det innebär besparingar som översteg trendnivåerna under pandemin.
Cardanos chefsekonom Shweta Singh sa att USA:s överskottsbesparingar på grund av pandemin sannolikt kommer att vara uttömda i slutet av året. Detta kommer vid en tidpunkt då slutet på återbetalningsservitut för amerikanska studielån under pandemin tillfogar konsumenterna ännu mer hjärtesorg.
I Europa har överskottsbesparingar inte spenderats i samma utsträckning. Konsumenter i euroområdet har sparat en extra biljon euro (1,10 biljoner dollar) under pandemin, men en stark sparkultur skulle sannolikt hindra dem från att spendera den summan på kläder eller semester, säger ekonomer.
“Europa ligger lite längre efter, men jag misstänker att samma dynamik händer där, och det har varit det bästa någonsin i diskretionära utgifter”, säger Guy Miller, marknadschef på Zurich Insurance Group.
VARNING
Företagsaktivitetsdata tyder på att den nyligen motståndskraftiga tjänstesektorn försvagas. Det europeiska flygbolaget Ryanair varnar för låg efterfrågan efter vintersemestern och JPMorgans vd Jamie Dimon konstaterar att “USA:s konsumenter sakta tömmer sina kassareserver”.
Ben & Jerrys glasstillverkare Unilever rapporterade att hushållen sparade för mycket i Kina på 1,5 biljoner till 2 biljoner dollar i februari, vilket man trodde kunde hjälpa till att öka försäljningen. Du ser nu en “mycket försiktig” kinesisk konsument.
Eren Osman, verkställande direktör för förmögenhetsförvaltning på Arbuthnot Latham, var försiktig med aktier i både den diskretionära konsumentsektorn – företag som biltillverkare – och företag som säljer konsumentvaror som rengöringsprodukter och dagligvaror.
“Om vi ser konsumenternas sparande fortsätta att krympa och den disponibla inkomsten faller”, sa han, “kommer det att påverka vinstmarginalerna för konsumentvaruföretag.”
Janus Hendersons Blackbourn sa att han är försiktig med mindre aktieindex som är mer fokuserade på inhemska konsumenter, som amerikanska Russell-2000 och Londons FTSE-250.
Enligt Goldman Sachs tenderar Russell Index att underprestera det större S&P 500 under nedgångar.
“Bekymmer är densamma,” sa Blackbourn om FTSE 250 och noterade att detta index domineras av brittiska banker, konsumenter och industrier.
Zürichs Miller påpekade att amerikanska och europeiska högavkastande obligationsindex är 35 % och 31 % direktinvesterade i diskretionära konsumentprodukter respektive konsumentvaror.
KÖP GOVVIES
Investerare förväntar sig att utflöden av sparande kommer att påskynda lågkonjunkturen och därför gynnar säkra tillflyktsorter statsobligationer.
Simon Bell, räntechef på Legal & General, sa att minskande konsumentsparande hade påverkat hans preferens för statsobligationer från länder som Storbritannien och Australien, där kortare löptider för bolån gjorde hushållen räntekänsliga.
Högre bostadskostnader och svagare konsumtionsutgifter kan få centralbankerna att förr snarare än senare “tycka att de har gjort tillräckligt”, sa han.
Storbritanniens sparande förväntas falla samtidigt som kostnaderna för bolån med fast ränta ökar när hushållen refinansierar lån som tagits under år med låga räntor med dyrare skulder.
Bank of England förutspår en ökning av amorteringar av bolån på minst £500 ($641,25) för 1 miljon hushåll till 2026.
Investerare som försöker tajma lågkonjunkturen är främst inriktade på arbetsmarknaderna, som fortfarande är heta i utvecklade ekonomier, säger Guilluame Paillat, portföljförvaltare för flera tillgångar på Aviva Investors.
Ändå kan en svagare konsumtion dämpa inflationen. “Så vi gillar duration,” sa Paillat och syftade på att ränterisken tar på längre löpande obligationer.
($1 = 0,7797 pund)
(1 USD = 0,9127 euro)
(Rapportering av Naomi Rovnick och Dhara Ranasinghe; Redigering av Sharon Singleton)
