by (Bloomberg) – Amerikanska börshandlare är nu nästan helt orädda, vilket leder till att vissa strateger rustar för en potentiell försäljning.
Mest läst av Bloomberg
S&P 500-indexet är upp 19% i år, vilket driver investerare från sidlinjen och in på marknaden. Enligt Deutsche Banks analys från 2010 av regelbaserade och diskretionära strategier är handlarnas aktieexponering historiskt hög, med de bästa 28 % genom tiderna.
Men få verkar bekymrade nog att säkra sig. Att köpa skydd mot en nedgång på optionsmarknaden är “det billigaste du förmodligen någonsin sett”, skrev Bank of Americas strateger i ett uttalande på tisdagen. Handelsvolymen för köpoptioner, som används för att satsa på en stigande marknad, översteg säljvolymen tidigare denna månad med den högsta sedan december 2021.
Men det finns skäl till oro. Federal Reserve försöker en mjuklandning efter en period av inflation och intensiva räntehöjningar, ett försök som sällan lyckas. Dessutom tenderar september och augusti att vara de sämsta två månaderna på året för S&P 500.
“Det hausseartade sentimentet och den svaga säsongsvariationen har fått våra kontrariska antenner att kittla lite”, säger Jeffrey Hirsch, redaktör för Stock Trader’s Almanac, som korrekt förutspådde rallyt efter finanskrisen. “Alla björnar som kom från sidlinjen jagar det momentumet och ‘FOMO’-spelarna är all in nu, så det betyder att det är dags att pausa detta rally.”
Uppgången i S&P 500 har motsägit konsensusförväntningar om att tidigt 2023 kommer att se förluster innan en eventuell återhämtning, vilket tvingar många att ompröva sina prognoser. Några av Wall Streets mest högljudda björnar, som Piper Sandler & Co.s Michael Kantrowitz och Morgan Stanleys Mike Wilson, har justerat sin hållning.
På optionsmarknaden reagerade handlare på rallyt i aktier med en partiskhet för samtal, delvis underblåst av en AI-boom som accelererade uppgången i teknikaktier. På amerikanska börser översteg samtalsvolymen säljvolymen med mer än 8 miljoner kontrakt på 10-dagarsbasis, den högsta sedan december 2021, visar Bloombergs data.
Naturligtvis finns det anledningar till rallyt i S&P 500, som nu publicerar sin femte raka månatliga uppgång. Inflationen avtog långsamt samtidigt som ekonomin förblev relativt motståndskraftig inför den mest aggressiva åtstramningscykeln på decennier.
Wall Street-handlare fick så småningom memo, de avstod från skyddet på nedsidan och pressade nedåtskyddskostnaderna till nya bottennivåer. För varje nominellt värde på 100 USD – värdet som ett optionskontrakt täcker – kommer investerare nu att betala bara 3,50 USD för en S&P 500-säljoption som löper ut om ett år och har ett lösenpris 5 % under den nuvarande nivån, enligt data som sammanställts av Amerikanska banken. Det är det lägsta i bankens data för 2008. (Mellan premien och lösenpriset kommer kontraktet att vara lönsamt om S&P 500 faller minst 8,5 % på ett år.)
Om det kommer att hända återstår att se, men farten verkar avta. Cboe put-to-call-kvoten, som följer volymen av optioner knutna till enskilda aktier, är som lägst på mer än ett år. Detta har historiskt sett fått börsen att vara oförändrad under de kommande tre månaderna, enligt data som sammanställts av Goldman Sachs Group Inc.
Då kan säsongsmönster skapa ytterligare motvind. Under de senaste 30 åren har september och augusti varit de två värsta månaderna för S&P 500, med den förra ned 0,4 % och den senare med 0,2 %.
Liksom många på Wall Street stängde Luca Paolini, chefsstrateg på Pictet Asset Management, en kort position i amerikanska aktier tidigare under månaden mitt i ett obotligt rally. Paolini är nu neutral mot amerikanska aktier och tror fortfarande att investerare underskattar potentiella risker för ekonomin.
“Marknaden ger oss en tydlig signal om att uppåtgående momentum har byggts upp”, sa han. “Det finns en otrolig nivå av förtroende för att Fed kan åstadkomma en “mjuk landning” av svagare tillväxt och lägre inflation utan en recession. Men om något går fel så är det relaterat till det.”
Preliminära data på torsdagen visade att andra kvartalets bruttonationalprodukt oväntat tog fart, vilket stärkte förtroendet för ekonomin samtidigt som det underblåste satsningarna på att Feds anti-inflationskampanj skulle kunna pågå längre än väntat. Federal Reserve tar en datadriven strategi för framtida räntehöjningar, sa ordförande Jerome Powell på onsdagen.
En potentiell oro är att enkla jämförelser av inflationsdata från år till år kommer att försvinna senare i år, säger Dennis Debusschere på 22V Research. Inflationsswappar prissätter en ökning med 3,2 % på årsbasis i den totala inflationen i juli och en ökning med 3,6 % i augusti.
Högre inflation kan förhindra att räntorna faller inom kort.
“Vid det här laget finns en “KPI-uppdrag fullbordad”-attityd bland många investerare, och det är inte fallet, säger Nitin Saksena, chef för USA:s aktiederivatanalys på Bank of America. “Det finns en risk att Fed kommer att hålla räntorna höga under längre tid och i slutändan bryter något.”
– Med stöd från Carly Wanna.
Mest läst av Bloomberg Businessweek
©2023 Bloomberg LP
